持续上涨的价值风格，该如何投资？

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）

最近几个月，价值风格相对比较强势。

也有朋友问，如果想要投资价值风格品种，该怎么入手呢？

A股的风格轮动

基金中，价值风格，通常是说市盈率市净率等较低、股息率较高的一批股票。

成长风格，则是盈利、收入成长性较高的一批股票。

A股有比较明显的价值、成长风格轮动的特点。

• 2015年成长风格相对更强一些。

• 2016年-2017年，价值风格比较强势，拿到了当年的收益冠军。

• 2018年A股熊市跌到5星级，不管啥风格都下跌，价值风格当年跌幅比大盘小一些，但也跌回到了低估区域。

• 2019年-2020年，市场有所反弹，不过同期成长风格表现更好。价值风格也有上涨，但涨幅跑输了同期的平均收益。
• 到了2021年年中之后，价值风格开始逐渐反转。

指数中的价值类品种

价值风格的品种，在指数和主动基金中都有。

指数中，主要是两类：

▼价值指数

价值指数，挑选的是市盈率、市净率较低、股息率比较高的品种。

现阶段在A股，这些品种，主要是金融、地产相关。

例如银行、保险、地产、基建指数等。

所以这些行业指数，目前也是价值风格。

不过要注意的是，行业指数并不是永远都是价值风格。

例如，以前银行也曾经是高成长风格。

只不过行业发展到了成熟阶段，增长速度比较慢了，这些行业也就变成了价值风格。

▼红利指数

红利指数，挑选的是股息率比较高的品种。

这点跟价值风格类似。但红利主要看股息率。

主要是以可选消费、材料、工业、房地产这几个行业为主。

2021年红利指数先涨了起来，目前处于正常估值。

最近几个月，价值指数也开始发力。

从2018年价值品种出现低估，到2019年-2020年跑输大盘，再到2021年开始发力，花了3年时间。

其实一个低估品种，从低估到崛起：

• 短的话，可能1年；例如2020年的消费行业，从低估到高估不到1年。
• 长的话，可能就要做好3年的心理准备了。

不过，每一类风格都会等到自己发力的阶段的。

主动基金中的价值类品种

如果是投资主动基金中的价值风格品种呢？

主动基金中的价值风格，其实追根溯源，是来自巴菲特和他的老师格雷厄姆。

▼深度价值风格

格雷厄姆，是价值风格的祖师爷，擅长的主要是低估值投资的方式。

这种投资风格，也被称为深度价值风格。

特点是市盈率、市净率等比较低。

▼成长价值风格

巴菲特，继承了格雷厄姆的投资风格，但也吸收了费雪、查理芒格对企业质量的追求。

巴菲特投资的很多公司，也要求有较高的盈利质量。

这种投资风格，被称为成长价值风格。

特点是盈利能力，也就是ROE比较高。投资高ROE的股票，耐心等待这些品种出现低估机会的时候出手。

在主动基金经理中，也有这两类。

例如，主动优选组合的基金池中：

• 深度价值风格的中欧曹名长、中泰姜诚。他们重仓股票的平均市盈率，只有几倍到10倍出头。类似的还有中庚丘栋荣、景顺长城鲍无可等。

• 成长价值风格的嘉实谭丽、东方红韩冬等。他们重仓股的平均市盈率会高一些，大约十几倍，但也比大部分成长风格的估值更低。

价值风格品种，在组合里也做了配置。

比如在2021年年初，当时曹名长有一个基金，被投资者赎回了90%。但当时深度价值风格就比较便宜，于是我们也做了相应的配置。

目前主动优选投顾组合也已经上线，在当前4星级的位置，也是可以投资的。

感兴趣的朋友也可以看看这篇文章《4星优选：螺丝钉金钉宝主动优选投顾组合》。

价值风格的特点

价值风格也有属于自己的特点。

• 价值风格比较抗跌。一般遇到大熊市的时候，跌幅会比市场平均小一些。

• 但反过来，如果遇到上涨，特别是成长风格强势的阶段，价值风格可能涨幅会跑输大盘。

例如前两年，价值风格比较低迷，有的投资者就把部分价值风格的行业品种，称为「三傻」。

会阶段性跑输市场，是这类风格的缺点。

总结

长期看，价值风格和成长风格，收益是差不多的，并没有哪个风格一定比另一个风格好。

但阶段性的，每3-4年就会有风格轮动的情况出现。

我们也无法预测，下一个阶段哪一种风格一定会更强势。

通常，我们会在组合中，同时配置不同风格的品种。

如果某一种风格估值比较便宜，会在组合里，增加这类风格配置的比例，耐心等待这类风格强势阶段的到来～

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

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